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将近一年后，拼多多也在2019年3月13日发布了其上市的第一份年报，也算是一个“期中考试”。从数据结果来看，拼多多GMV增速和用户增长的疲软引发了市场质疑，股价也从年报发布后调整了三分之一。从当下展望未来，我依然认为拼多多250亿美元市值任然存在高估。从过去一年对于公司的跟着和数据分析看，对于拼多多我们依然中长期保持谨慎。

银行标的：工商银行、建设银行、农业银行、招商银行、中信银行、平安银行、兴业银行、南京银行、宁波银行等支撑因素之一：业绩延续改善，不良率趋降。根据近期发布的2017年年报，国有五大银行2017年净利润增速全部回升，不良率实现自2012年以来首次集体下降，资产质量明显改善。同时，根据各银行近期发布的业绩快报显示，已发布业绩预告的23家银行中14家净利增速超过16年，部分城商行如成都银行、江阴银行等业绩改善明显，负增速转正企稳。

国有大行与城商行的资本充足率的情况分化反映出银行体系资本金缺乏的结构性问题，而未上市的中小银行情况更加严重。在监管从严和经济下行的背景下，中小银行资产端质量下行的压力要明显大于大行，引致资本充足率下滑，进一步制约其信贷投放，带来中小企业融资难融资贵，经营压力加大，银行资产端压力进一步下行的恶性循环。所以，提升中小银行的资本充足率，为其信贷投放减压是重中之重，也是逆周期调节之需。

而延伸至此次的工行200亿授信，雪松控股可谓内引外联活用金融资源，以筑牢实业根基。诚如，雪松控股方面称，作为实业集团，雪松不必占有各类金融牌照，如何有效利用金融资源是衡量是否收购牌照的重点，专业的事交给专业的机构去做，内引外联，收购信托牌照，处理好历史遗留问题，内部牌照规范引导；外部联合银行，获得授信支持。“雪松在金融领域的核心诉求是运用金融资源支持产业发展。”

（二）货币政策重回中性，年底利率小幅回升在央行下调了MLF和逆回购利率之后，央行货币政策重回中性。10年期国债利率来看，仍然处于下行到3.165%，接近实体经济利率的7年期AA-利率稳定在7.02-7.06之间。2019年12月1日，央行行长易纲发表《坚守币值稳定目标 实施稳健货币政策》的文章，这意味着央行将继续将社融规模增速将与名义GDP增速保持一致。随着12月年底的到来，我们预期市场流动性将重回中性，年底利率可能会小幅回升。

《服务指南》明确规定实行核准制以及备案制的外商投资项目的范围、提交的材料和办理时限；核准和备案办事流程、流程图等。《自贸区负面清单》中总投资（含增资）3亿美元及以上的非禁止类项目，报国家发展改革委核准，其中总投资（含增资）20亿美元及以上项目报国务院备案；《自贸区负面清单》中总投资（含增资）3亿美元以下的非禁止类项目，由海南省发展改革委核准。实行核准制的外商投资项目办理时限为：承诺时限3个工作日，法定时限20个工作日；实行备案制的外商投资项目办理时限为：承诺时限3个工作日，法定时限7个工作日。